就最终结果而言，有的公司成功脱离“1元退市区”，但部分公司功亏一篑，仍在“面值退”的泥潭中挣扎。

上述企业的保荐机构涉及民生证券、中信证券、长江承销、中信建投、海通证券、申万宏源、国金证券、华泰联合、东方承销保荐、广发证券、国泰君安。其中，中信证券保荐的5个项目于当周终止审核，海通证券和国金证券各有3个项目终止审核，民生证券和广发证券各有2个项目终止审核。

来源：投资界

美国时间8月2日，英特尔股价暴跌超过26%，市值更是跌破千亿美元历史关口。

2000年，英特尔以3000亿美元的市值傲立科技浪潮之巅。20多年过去，英特尔的当初小弟们，500亿美元的台积电市值超万亿美元，50亿美元的英伟达市值超3万亿美元，曾经英特尔脚跟都摸不到的AMD，也市值超过2000亿美元……

一代霸主，已是大半个身子被埋黄土之下。

最惨霸主

北京时间8月2日，英特尔发布第二季度财报，营收128亿美元，净利润亏损16亿美元，今年以来已经连续两个季度亏损。尽管英特尔首席执行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）表示，公司在产品和工艺技术方面取得了关键里程碑，“我们正在利用新运营模式，采取果断行动，以提高运营和资本效率……加上明年推出的Intel 18A，将使我们重新获得工艺技术的领导地位，强化市场地位，提高盈利能力。”资本巿场依然选择了狠狠大脸。业绩公布当天，公司股价下跌5.5%至29.05美元/股，次日更一度大跌超过25％，公司市值正式跌破千亿美元。

今年3月5日，英特尔高调宣布，收到了ASML的全球首台新一代高NA EUV光刻机。

作为2nm以下先进制程芯片量产的必备“武器”，其售价超3亿美元。花费巨资的英特尔，向世界表露了赶超全球“代工之 王”台积电的野心。

但当时舆论就已不再看好它的努力，认为已经沦为全球晶圆厂排名第十“末位”玩家的英特尔，想要再起风云已是“不可能完成的任务”。

1971年，刚成立三年的英特尔开发出第 一个商用处理器Intel 4004，拉开了世界计算机和互联网革命序幕。

此后，从内存到个人电脑和服务器CPU，从芯片设计和制造，英特尔都长期是美国乃至全球半导体的绝 对霸主。

上世纪末，它和微软系统形成的“Wintel”联盟，造就了全球化的PC时代浪潮。2000年，英特尔市值由此突破3000亿美元，其风光盛过今日的英伟达。

但顶峰之后，它几乎一路挨打，并在近十年里陷入势不可挡的衰败。

2017年，一则“三星业绩超越英特尔，成半导体新霸主”的爆炸消息，席卷行业。

作为专注于利润率较低、价格波动较大的存储芯片王 者，三星常年被在个人电脑和服务器等关键市场占据着高份额、高利润的英特尔，压着一头。

面对突如其来的扬眉吐气，三星审慎地拒绝置评。英特尔反倒强势表示，“我们对战略和业绩感到非常满意。”

事实却是，那已是英特尔最后的倔强了：原定的10nm芯片计划推迟，这在技术为王的半导体行业极为致命。而它CPU和代工市场的两个最 大对手AMD、台积电，却各有突破。

技术难产加上对手崛起，英特尔变得格外被动。

2018年到2019年，英特尔营收和利润屡创新高，但却因为远远落后对手的增长速度，以及市场份额不断被蚕食，一步步被对手赶超。

2020年7月，已经远远被对手甩开的英特尔，进一步坠入深渊。

灾难来自时任CEO鲍勃·斯旺（Bob Swan）在电话会议上的无奈表态：公司未来芯片制造工厂（晶圆厂）可能永远无法赶上进度，甚至不得不考虑使用承包商来制造7nm芯片。

尽管他试图保持冷静，但在场的每一位分析师都感觉出来他讲话都有些“结巴”了，毕竟这可能是英特尔52年历史上最激进的“噩耗”——公开承认从高端芯片制造的顶峰跌落。

甚至有美国媒体惊呼，英特尔的“惊人失败”预示着美国芯片时代的终结。一夜之间，英特尔市值蒸发近3000亿元人民币。

2021年2月，绝望的英特尔解雇了刚上任两年的CEO斯旺。临危受命的，是英特尔第八任CEO帕特·基辛格(Pat Gelsinger)。

1985年，英特尔创始人之一安迪·格鲁夫(AndrewS.G rove)曾找到要攻读博士的基辛格，“你可以在这里驾驶模拟器，或者留在英特尔驾驶真正的飞机。”

30多年后，基辛格成为了英特尔的“机长”，但他的任务却是拯救这个曾经改写和引领历史的霸主，不要彻底被时代抛弃。

他雄心勃勃地宣布：

英特尔回来了！

作为在英特尔工作过近三十年的老将，基辛格知道“十多年的错误，不可能一夜解决”。

但他仍拼命补救，宣布了将设计与制造部门分开运行的IDM2.0战略，即以更灵活的晶圆代工模式，更激进的花钱扩张和技术革新，抢夺丢失的市场份额，乃至重返王 者。

为此，英特尔主动剥离次要业务，聚焦设计和制造。并于2021年3月，投资200亿美元在美国亚利桑那州新建两座晶圆工厂；一年后又投资超200亿美元在俄亥俄州新建两座工厂。

2021年7月，英特尔公布了“四年五个制程节点”计划，即未来四年内推进Intel 7、Intel 4、Intel 3、Intel 20A和Intel 18A（1.8nm）五个制程节点，于2025年重获制程领 先性。

华尔街的一次电话会议上，基辛格直言：“伟大的公司能够从困难和挑战时期恢复过来，并且比以往任何时候都更强大、更好、更有能力。”

一众行业分析师，却泼起了冷水：“新路线图非常激进，但不知道将如何实现。”英特尔接连不断的悲惨业绩，正是他们保持悲观的强力依据。

2022年7月，英特尔Q2财报总营收153.21亿美元下跌22%，10年来首次净亏损4.54亿美元的表现，堪称“史上最惨不忍睹业绩”。

2023年一季度，英特尔净利润亏损27.6亿美元，创下有史以来最 大亏损。

2024年1月26日，英特尔发布财报显示，2023年营收为542亿美元，同比下降14%；净利为17亿美元，同比腰斩79%，股价闻声又大跌10%。

如今，又是半年过去，又是连续两季亏损．连无比渴望翻盘的基辛格，也只能无奈面对现实：即便想重新回到行业前列，英特尔也还有很长的路要走。

节节败退

上世纪60年代，英特尔创始人之一戈登·摩尔（Gordon Moore）提出著名的摩尔定律：当价格不变时，集成电路上可容纳的晶体管数目每18到24个月会翻一番，性能也将提升一倍。

从此，英特尔成为最忠实的定律捍卫者：坚信只要完 美遵循这一“魔咒”，就天下无 敌。

即便行业衰退期，英特尔也始终以超10%研发投入，追赶摩尔定律。并由此实现了产品和市场的不断超越，更在1992年登上全球最 大半导体企业宝座。

2005年到2007年，英特尔又推出了独特的Tick-Tock生产模型，即以两年为轮换单位，“tick年”侧重芯片制造，更新芯片制程、提升工艺；“tock年”侧重芯片设计，革新架构。

在这一框架下，只要芯片性能和制造工艺稳定提升，英特尔就不会因为过快的研发节奏，浪费上一代处理器性能；晶圆厂的大量投资，也能被庞大的产能需求有效分摊。

进而，英特尔能以更低成本，获得领 先对手更多的市场和资金优势，进一步促进更高性能芯片研发及产能扩张的持续增长。

由此，英特尔赢得了不浪费任何机会和成本的黄金十年，且从45nm、32nm到22nm、14nm研发，一路水到渠成、遥遥领 先。三星、台积电、AMD等对手，都只能跟在后面亦步亦趋。

这一巨大成功，更让英特尔成为少数有资格坚持IDM模式的巨头：即将半导体生产的设计、制造、封测和销售等核心环节，一手包办。

起初，英特尔、IBM、富士通等全球半导体巨头，都是“自己设计自己造”的IDM模式。

但先进制程技术研发和生产成本实在太高，日渐失去市场的大厂们，逐渐停止了晶圆厂投入。IDM全球玩家数量迅速从130nm时的30个，锐减到不足5个。

不过IDM模式优势明显，芯片的各个环节都能得到合理配置，且内部沟通衔接流畅可降低交易成本，大幅缩短产品上市时间，进而获得较高利润率。

英特尔因此得以靠着这一模式大杀四方，并以高达60%以上毛利率的暴利傲视群雄。

然而，就在英特尔赢家通吃的时代，一股足以颠覆它的力量正暗中壮大。

1987年，与张忠谋私交甚好的安迪·格鲁夫，刚上任英特尔CEO，就用一句话改变了同年成立的台积电命运：或许英特尔用得上你们。

此后，承接了英特尔部分低端芯片产能的台积电，尝到了代工的甜头。但不满足于IDM大厂“残羹冷炙”的张忠谋，做出了对世界半导体产业链影响深远的决定：做专业晶圆代工。

起初，台积电想再次抱上英特尔“大腿”，却被拒绝了融资请求。连摩尔都亲自劝张忠谋：“你有过很多好主意，但这个不怎么样。”

但这一次，摩尔和英特尔都错了。

1991年后，随着半导体景气周期到来和电脑产业兴起，低门槛的芯片设计行业，涌入了无数新鲜血液。而台积电，成为这些没有资金和人力建晶圆厂的初创企业的最 大底气。

到1994年，上市成功的台积电已拥有137个客户，市值更高达1200亿新台币。

这堪称半导体历史的一个分水岭，英特尔坚守的IDM模式被台积电的专业晶圆代工模式不断击败。诸多在原有模式下被英特尔无情扼杀的对手，得以借此喘息乃至偷偷崛起。

1995年，创业两年的黄仁勋，苦于没有资金建晶圆厂，只能写信求助台积电。很快，张忠谋回电话同意代工，一如英特尔当年改变自己一样，改变了英伟达的命运。

借助台积电专业可靠的代工模式，初出茅庐的英伟达得以迅速占领细分市场。英伟达提出GPU概念后，黄仁勋更是强调：没有Plan B，全部压在台积电上。

果然，在台积电倾力帮助下，英伟达一炮打响成为全球显卡芯片龙头。黄仁勋后来庆幸地说：“如果当初自建晶圆厂，可能我只能成为千万美元营收的CEO。”

相似的故事，也发生在高通和AMD身上。

1996年，移动电话开始全球普及，饱受无线通信技术巨大研发投入之苦的高通，顺理成章找到台积电代工，从而极大缓解了资金压力得以全心押注CDMA技术，崛起为行业巨舰。

AMD创始人杰里·桑德斯（Jerry Sanders）最初曾倔强地认定“拥有晶圆厂才是真男人”。即便张忠谋表示“我的生产成本是英特尔一半，品质比它好两倍”，也未能说服他代工。

但在这个旧有模式里，全面落后的AMD根本不是英特尔的对手。英特尔Tick-Tock模型推出之后，既在产品设计上落后，也在先进制程上落后的AMD更是招架无力，一度被挤压到破产边缘。

无奈之下，AMD于2009年剥离晶圆厂，放弃IDM模式，走向专注设计的道路。2014年，AMD迎来华裔女性CEO苏姿丰，她进一步豪赌设计，集中自研全新Zen架构，并依托台积电不断突破的制程技术，全速追赶英特尔。

英特尔因此彻底迎来与全球最顶 尖芯片设计公司、最顶 尖制造公司双线作战的时刻，并一步步被对手逼向深渊。

制造上，2014年英特尔宣布14nm工艺量产再次延期，外界预感到Tick-Tock战略开始失效；台积电则启动“夜鹰计划”，集合近400位研究人员、24小时三班轮值，突击10nm。

2017年，英特尔突破10nm计划“难产”，勉强发布的14nm+工艺被耻笑为“挤牙膏”，运行了十年之久的Tick-Tock模型宣布“破产”，台积电则在2018年率先实现了7nm量产。

设计上，AMD以处理速度更快、价格不到英特尔一半的Ryzen系列CPU，炸翻业界。

2018年，台积电7nm量产之后，AMD更下定决心将产能全面转移给它，英特尔则进一步陷入IDM模式的恶性循环：当自家工厂实现不了更先进制程，会阻碍设计创新，而设计落后会让市场和效益落后，并拖累公司投入继而更实现不了先进制程。

2020年7月，英特尔再次宣布7nm工艺推迟，而台积电生产的5nm芯片已经同iPhone 12和华为Mate 40一起上市，3nm芯片也提上日程。

至此，台积电的制造已成为英特尔“永远追赶不上”的梦魇，站在台积电肩膀上起飞的AMD也持续华丽逆袭，并在2022年2月市值首次超越英特尔，如今更以超过20%的全球PC和服务器市场占有率，高速蚕食着英特尔的未来。

从这个意义上说，英特尔的失败是模式的失败，是它试图以一己之力在设计与制造两大领域PK全球对手的失败，是什么都想做最后什么都没做好的失败。

但除了模式，英特尔也还有更大的败因。

失去未来

带领英特尔走向巅 峰的格鲁夫，曾在《只有偏执狂才能生存》中指出：能够识别风向、避免沉船，对于一个企业的未来至关重要。

但他之后的英特尔，却一次次地错过了未来的“风向”。

2006年Mac世界大会上，出现了科技史上一个经典场面：

身穿半导体净化服的英特尔CEO保罗·欧德宁(Paul Otellini)，将一块大硅片递给了史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)，激动表示“英特尔准备好了”。

过去十年，英特尔主导着世界绝大部分个人电脑CPU市场，苹果则是最后一块未被征服的“处女地”。获得“硅谷偶像”乔布斯肯定的欧德宁，为英特尔争取了巨大胜利。

此后，双方成为紧密盟友，但欧德宁赢得了开头，却输到了最后

当第 一代iPhone产品刚开始酝酿之时，乔布斯曾经亲自找到欧德宁，希望英特尔为苹果智能手机制造芯片，然而这一次欧德宁却犯下载入史册的历史性大错。

他认真组织内部专家分析讨论了为iPhone制造芯片的可能，专家们一致认为，乔布斯给的订单价格太低、数量也有限，是不划算的买卖。

欧德宁听取了这些专业人士的意见，对乔布斯说了不。

专家们的考虑也是对的。当时的英特尔，已在个人电脑和服务器X86芯片市场上，占据着绝 对份额，利润像开足的“印钞机”一样滚滚不断。

但刚刚兴起的移动芯片领域，以智能手机和平板电脑等设备为主，性能和功耗更低的ARM架构产品就可满足，英特尔难以做出高附加值，如果重兵投入可能得不偿失。

甚至，英特尔还主动出售了生产ARM架构产品的XScale业务，另外开发了名为Atom的低功耗x86芯片，狙击ARM产品进入笔记本电脑市场，进一步捍卫自己在电脑领域的优势。

简单说就是，英特尔选择了集中力量守住电脑市场，而对移动市场缺乏兴趣。

一个赢得下一波产业竞争的机会，因此被英特尔亲自葬送。

最终，苹果的第 一代iPhone销量，就比当初的预估高出100多倍。苹果一家在智能手机上的收入，也在几年后迅速超过了英特尔。

押错了未来，不只让英特尔丢掉了移动互联网时代的最 大船票，也更让它把自己作死在了个人电脑持续下滑的冰窟，欧德宁对当初拒绝乔布斯也是肠子都已悔青，称其为：

“职业生涯中最后悔的一件事”。

但这可能，并非英特尔最惨痛的教训。

2006年，依靠GPU走势的英伟达已经开始崭露改变未来的头角。

当年，AMD强势收购市面上的GPU“老二”ATi，英伟达则立马推出了CUDA架构的Tesla GPU，其性能之强大堪比运算领域的“核武器”。

大出风头的英伟达，让英特尔心生警惕。为扼住英伟达的进程，英特尔不仅中断了双方的集成显卡合作，推出通用中央处理器(GPCPU)，且宣布了一项重大决定：启动Larrabee项目。

这一项目据说投入高达数十亿美元，是英特尔对GPU技术高峰的一次罕见冲锋。其领军者，正是领导了80486处理器等王牌产品的英特尔首任CTO、现任CEO帕特·基辛格。

但急躁的英特尔，在产品研发遇到挫折无法如期落地时，同样因为受不了这种投入仿佛是黑洞，而且即便成功也看不到太大前景的“不划算”，坚决地“砍掉”了项目。

甚至，还将强硬坚持项目的基辛格踢出公司。

砍掉Larrabee项目之后，英特尔也一度拥有反击的机会：曾决定效仿AMD买下英伟达。

但这个改变命运的机会，英特尔再次错过了。

当时，英伟达的市值才区区百亿美元左右，收购英伟达，对英特尔来说，价格不是问题，但据说公司管理层却对“该给黄仁勋什么职位”争执不下，无法达成共识，收购最终不了了之。

如今，重新回归英特尔掌舵的基辛格，依然时不时就对过往耿耿于怀，“当我被赶出英特尔时，他们扼杀了这个将改变人工智能格局的项目。”

面对市值突破三万亿美元的英伟达，基辛格也依然不服，甚至认为：“英伟达在人工智能行业的成功纯属偶然”，黄仁勋则是“极度幸运”。

但曾在Larrabee项目呆过的英伟达高管Bryan Catanzaro，并不同意基辛格的说法。在他看来：“英伟达的统治地位并不是来自运气。它来自愿景和执行力，这正是英特尔所缺乏的。”

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